一套以加盟商承当终端危险、以高端定价支撑品牌溢价、以专营形式对立渠道化竞赛的商业模型，在当下的消费环境里，正面对结构性应战。

  这7亿元，是2024和2025两个财年的累计亏本。而近期发布的2026年中期成绩公告闪现，百果园现已扭亏为盈。

  深圳百果园实业（集团）股份有限公司（全文简称：百果园），由江西人余惠勇2001年创立于深圳。

  2023年1月，百果园在港股上市，发行价为5.6港元。那一年是它的巅峰：全年营收113.9亿元，归母净赢利3.6亿元，年末门店达6093家。

  转机始于2024年，该年营收降至102.7亿元，同比下降9.8%，公司初次呈现亏本，金额为3.86亿元；2025年营收再降20.4%，为81.7亿元，亏本3.17亿元（据2025年年报）。两年算计，亏本约7亿元。

  门店数量同步缩短：2024年净减966家，2025年净减659家，到2025年末只剩4468家，比峰值少了四分之一还多。到2025年末，4468家门店中加盟店4460家，自营门店仅剩8家，加盟占比逾越99%。

  要了解百果园的钱是怎样亏掉的，得先看清楚它的收入结构。百果园99%以上是加盟店，总部的收入大多数来历于向加盟商供货，而不是门店终端零售。

  作为收入支柱的加盟门店产品营出售卖收入，从2024年的73.96亿元降至2025年的59.12亿元，骤降20.1%，直接带动全体营收同比下滑超20%。收入端大幅缩水，本钱端却难以同步紧缩，赢利空间便被敏捷揉捏。

  毛利率是怎样下滑的？2025年上半年最为典型：收入下降两成出面，本钱却只降了16%，毛利率由2024年同期的11.1%骤降至4.9%。这正是生鲜零售运营杠杆的描写：收入下滑时，仓储、物流、损耗等本钱难以同步紧缩，赢利便被成倍放大地吞噬。

  据弗若斯特沙利文的数据，我国生果零售职业损耗率遍及在35%至45%之间，百果园作为专营生果的连锁品牌，对这一压力的露出远高于以生果为引流品类的归纳零售商。

  更晦气的是，费用端不降反升。2024年，百果园创新门店、加大推行、延聘“美好生活大使”，出售费用从4.81亿元增至6.05亿元，涨幅逾越25%。收入在下滑，费用却在扩张，销量并未同步跟上，赢利空间被两端揉捏。

  据其近期发表的中报闪现，百果园上半年营收50.08亿元，同比添加14.5%，归母净赢利3356万元，去年同期则亏本3.42亿元。毛利率从上年同期的4.9%大幅回升至12.2%，毛利6.09亿元，同比添加182.5%。

  从数字上看，百果园的确扭亏了。但拆开这份半年报，扭亏的来历并不是传统生果零售主业回暖，而是新事务并表、费用紧缩和运营功率改进的一起成果。

  一是本年1月组成的“七星联盟”：百果园只输出供应链，由7家区域品牌担任开店，1951家协作门店奉献了7.2亿元并表收入，毛利0.56亿元。

  这种形式的优点是轻财物，百果园不承当门店租金和人工，只赚供应链的钱，收入直接并入报表。

  二是B2B渠道般果，交易额14.0亿元，同比添加21.9%。但必需要分外留意，交易额不等于营收，B2B自身毛利较薄，对赢利的奉献有限。

  费用端也在改进。上半年出售费用2.86亿元，同比添加11.4%，主要因七星联盟门店并表带来的员工福利及使用权财物折旧添加；办理费用2.26亿元，同比仅添加4.4%；研制费用3863.6万元，同比下降16.9%。

  更重要的是费用率的结构性优化：出售费率、办理费率、研制费率别离同比下降0.2、0.4、0.3个百分点，降至5.7%、4.5%、0.8%。收入增速14.5%跑赢费用增速，运营正杠杆开端闪现。

  盈余质量的改进还有两个佐证。一是运营活动现金流由上一年同期的-1.23亿元大幅转正至1.26亿元；二是经调整净赢利到达0.61亿元，经调整净利率1.2%，同比提高7.9个百分点。

  此外，到6月末会员总数达9770万人，线%；AI中台落地后，智能客服使客服团队人力本钱下降44%，长途智能巡店功率较传统方法提高5倍。

  与此同时，传统生果零售门店的收入同比仅微增0.1%。据财报数据大略测算，扣除七星联盟的7.2亿元后，内生收入约为43亿元，比去年同期还略降约2%。

  也就是说，假如拿掉新并表的事务，百果园自己的老盘子仍在缩短。半年3356万元的净赢利，对应50.08亿元营收，净利率尚缺乏1%。

  关店、裁人、压费用，这些动作能在几个季度内把亏本数字拉回正数。但百果园真实面对的问题，并非短期缩短能够处理，而是老形式难以习惯新变化。

  百果园99%以上为加盟店，2025年末4468家门店中直营仅8家。总部靠向加盟商供货挣钱，卖得越多收入越高，因此倾向多开店、多压货；而房租、人工、损耗全由加盟商承当。

  总部赚供货钱，危险却全在门店：加盟商进货价偏高、加价空间存在约束，毛利被两端揉捏；客流下滑后压货难卖，生果又易损，亏本便直接砸在加盟商手里，构成“越压越亏、越亏越关”的循环。

  更费事的是质量管控。生果规范化难度高，总部定下的A级、B级规范，到了几千家加盟店手里就简单走样。

  2024年武汉门店被曝用烂生果做果切，已耗费顾客信赖；2025年8月，董事长余惠勇又揭露表明“百果园这么多年来都走在一个教育顾客老练的路上，咱们不会去投合顾客”，相关视频引发轩然，股价盘中最大跌幅达8%，将品牌进一步面向顾客对立面。

  现在，百果园的对手早已不只是街边生果店。美团小象超市、盒马、京东七鲜、叮咚买菜等渠道，把生果当引流品，能够亏着卖，靠其他品类挣钱；百果园专营生果，没有分摊危险的地步。

  更要害的是，其主战场仍在线年上半年，线%，仍低于同业归纳商超的中等水准，在美团闪购、京东到家等渠道的生果销量排名中，被永辉、盒马等归纳商超逾越。

  百果园在供应链上投入巨大，建成了掩盖全国的冷链仓储和配送网络，在传统零售年代是护城河，但在即时零售年代，大渠道更密布的前置仓和更灵敏的配送网络，正在填平这条护城河。

  一套以加盟商承当终端危险、以高端定价支撑品牌溢价、以专营形式对立渠道化竞赛的商业模型，在当下的消费环境里，正面对结构性应战。

  资本市场是它现状的线.57%，总市值约28.8亿港元；市盈率（TTM）42.08倍，市净率0.95倍，已跌破净财物；52周股价区间为1.270至2.394港元。与2023年1月5.6港元的发行价比较，股价累计跌去逾越七成。

  诸葛科技：第28周要点城市成交止升转降 北京新房成交独升 其他14城悉数下滑

  全球今亮点！高二的学业水平考试对高考有何影响？学考对高考究竟有没有影响？

  米扬丽格李振医生在国际华裔整形外科医生大会，共享鼻尖一体化支架应用技术

  艾公益·三十序章 为爱续航｜艾多美浅笑举动第30站温情落地西藏自治区人民医院